二元股权结构设计,二元制股权结构二元股权结构是本书理论模型的出发点，也二元股权结构是我国资本市场再融资价值效应与西方成熟市场有所不同的根源所在。二元股权结构在描述本书的理论模型之前，我们有必要对这样特定的股权结构在我国证券市场造成的深远影响进行总结。

首先，股权流通股性分割扭曲了证券市场股票价格。魏军锋(2004)建立了内部投资者(非流通股股东)、二元股权结构个人投资者以及机构投资者之间的利益均衡模型。机构投资者追求自身收人最大化的过程中，二元股权结构随着非流通股比例的上升，机构投资者的股票交易需求对企业利润信息的弹性将变小，二元股权结构即机构投资者的股票交易需求决策更少地依赖于企业绩效方面的信息，而转向其他信息。同时，经理人努力对价格影响的乘数也增加，也就是说，经理人只要用很小的努力就能维持一个好的股票价格水平，二元股权结构这说明在非流通股比例高的公司，它的股票价格更加脱离公司本身的经营业绩，二元股权结构个人投资者的交易需求更容易影响股票价格，因而波动性较大。

二元股权结构把目前中国A股市场流通股的流通权价值分为两部分:一部分是纯粹由股票的流动性提供的正常流通权的价值;另一部分是由于同时存在非流通股所给予流通股的特殊流通权价值，称之为流通权的特权价值。二元股权结构这种特权价值源于两个方面:一是非流通股的设定人为地减少了流通中的股票数量，减少了股票供给，二元股权结构使流通股具有一定的稀缺性(这在中国A股市场的发育前期更为明显);二是由于非流通股股东无法在股票市场价格高估时出售股票获取资本利得，使得投机者有可能用较少的资金影响股票价格的变化，从中牟利，二元股权结构同时还极大地减小了投机者炒高股价牟利时被套牢亏损的风险。由于这种特权价值的存在，二元股权结构使A股流通股的流通权价值远高于一般全流通公司股票的流通权的正常价值。

关键词： 二元股权结构